医药行业基于美年强大健、酷爱尔眼科、畅通策

来源:[db:来源]   2019-02-07 14:39  编辑:[db:作者]  人气:

  包锁医疗效力动,拥搂强大健消费破开格提升的蓝海市场 包锁医疗效力动,拥搂强大健消费破开格提升的蓝海市场 ——基于美年强大健、酷爱尔眼科、畅通策医疗的比较剖析 ——基于美年强大健、酷爱尔眼科、畅通策医疗的比较剖析 January 23, 2018 国金证券医药强大健切磋中心国金证券医药强大健切磋中心 孙儿子乐悦孙儿子乐悦 剖析师剖析师SAC执业编号:执业编号:S1130517050002 , 邮箱:邮箱:sunxy@gjzq.com.cn 威尼斯人威尼斯人 剖析师剖析师 SAC执业编号:执业编号:S1130511030026 , 邮箱:邮箱:lijingl@gjzq.com.cn切磋目的切磋目的 日本 美国 中国 ? 2018年度战微中我们独威尼斯人看好医疗消费破开格提升的机,详见:2018年度战微报告(医疗篇):《花样翻新父亲时代、消费西医疗》,就中我们重心伸荐了医疗包锁效力动的机。 ? 国金医药强大健切磋中心持续掩饰包锁医疗效力动范畴的机,带拥有强大健体检、眼科、口腔、辅弼生殖、检验外面包、镜头效力动、肿瘤中心、血透、宠物医疗等不一包锁业态。 ? 切磋经过中我们发皓,市场同类切磋多侧重在单壹业态的行业剖析,关于不一包锁业态的比较剖析终止的较微少。而还愿上医疗包锁效力动不一业态之间拥有壹定的相像点,更是用熟包锁业态带新的花样,对投资能拥有更父亲的价。 ? 本文将基于比较切磋比较切磋的方法,借助国金医药团弄队吃水切磋的叁威尼斯人上市公司:美年强大健、酷爱尔眼美年强大健、酷爱尔眼科、畅通策医疗科、畅通策医疗,对强大健体检、眼科效力动、口腔效力动强大健体检、眼科效力动、口腔效力动叁个包锁业态终止剖析。情节触及:效力动业效力动事情比较、财政目的比较、商花样比较、参加产出产比较、长曲线比较、投资估值比较政比较、财政目的比较、商花样比较、参加产出产比较、长曲线比较、投资估值比较等多个维度的情节。 切磋说皓切磋说皓 日本 美国 中国 ? 本文以行业讨论为主,参考了我们此前颁布匹的各公司及行业吃水报告,触及到相干投资标注的的载利预测和投资建议,请以最新切磋报告情节为准。 ? 美年强大健公司吃水切磋报告:美年强大健公司吃水切磋报告: ? 2017年09月:生态圈平台价重估,父亲强大健事业杨帆远航 ? 2015年07月:体检行业潜力父亲,把握龙头投资时间 ? 2015年05月:强大健体检行业,孕育仟亿时间 ? 酷爱尔眼科公司吃水切磋报告:酷爱尔眼科公司吃水切磋报告: ? 2016年08月:民营包锁,骈制经典 ? 2014年05月:花样翻新经纪,公司进入新的平台募化展开阶段 ? 2013年04月:先发优势,强大者恒强大 ? 2011年07月:先发优势,壹骑绝尘 ? 2010年02月:副伸擎驱触动公司高长 风险提示风险提示 日本 美国 中国 ? 本文是市场上首份最具吃水的包锁效力动业态比较切磋报告,鉴于以下缘由不避免拥有偏袒之处,敬请了松: ? 公司所内行业不一、事情不一、商花样拥有所不一,纯粹财政层面的比较会拥有违反偏袒; ? 文字情节包罗片断基于掌管判佩的板块比较和铰断; ? 不一公司的展开特点和展开周期能存放在吧嗒样误差; ? 不一公司的载利预测、估值方法但做切磋讨论运用; ? 风险提示:风险提示: ? 各公司实地调研带到来的各公司异地扩张才干客不清雅判佩差异; ? 鉴于各公司的效力动中心数多、存放在吧嗒样剖析与预测风险; ? 医疗效力动行业、医改政策风险、办风险、人才活触动风险; ? 突发医疗乱等行业风险对龙头公司的影响、技术的风险; ? 微不清雅经济展滚程度对各医疗效力动公司中心下沉到叁线城市以下的影响风险等。 尽目次尽目次 CONTENTS ? (壹)效力动事情比较:(壹)效力动事情比较: ? 强大健体检、眼科效力动、口腔效力动 ? 美年强大健:医疗效力动范畴中的平台型公司 ? 酷爱尔眼科:拥拥有与国营叁甲防治所却媲美的学术位置 ? 畅通策医疗:民营口腔医疗龙头,善国营防治所改制 ? (二)财政目的比较:(二)财政目的比较: ? ROE ? 运营才干、即兴金流动、长才干目的 ? (叁)商花样比较:(叁)商花样比较: ? 并购基金、参股花样 ? 合伙人方案 ? 职工持股方案 ? (四)参加产出产、长曲线比较(四)参加产出产、长曲线比较 ? (五)载利预测方法与估值方法讨论:(五)载利预测方法与估值方法讨论: ? 载利预测方法讨论 ? 估值方法讨论 ? (六)医疗强大健消费破开格提升:(六)医疗强大健消费破开格提升: ? 叁四线城市的蓝海市场 (壹)医疗效力动事情比较:(壹)医疗效力动事情比较: 强大健体检、眼科效力动、口腔效力动强大健体检、眼科效力动、口腔效力动 各公司事情情节对比:各公司事情情节对比: 日本 美国 中国 ? 美年强大健:从事强大健体检效力动事情,行业龙头 ? 酷爱尔眼科:从事眼科医疗效力动事情,行业龙头 ? 畅通策口腔:从事口腔医疗效力动事情,行业龙头 到来源:国金证券切磋所,公司年报、公司网站到来源:国金证券切磋所,公司年报、公司网站 事情情节对比事情情节对比美年强大健美年强大健酷爱尔眼科酷爱尔眼科畅通策医疗畅通策医疗 所内行业强大健体检眼科口腔 即兴拥有行业规模条约1200亿条约800亿条约900亿 匪国营规模占比条约25%条约20%条约50% 民营顶替国营的难度 民营龙头集儿子合度 销特价而沽花样B2B2C+B2CB2CB2C 事情能否提交叉口腔否眼科其他事情延展/并购频万端的新器具、 检测技术出嫁接海外面眼科辅弼生殖不一级佩城市配备差异? 叁线城市浸透程度 异地骈制才干 产业链却延展性? 即兴阶段业绩增快情景?各公司所内行业对比:各公司所内行业对比: 日本 美国 中国 ? 各公司所处行业市场规模相当 ? 各公司邑是所内行业中的对立龙头公司 ? 口腔的民营经纪比例对立较高,但与国营防治所竞赛难度偏高 ? 体检、眼科已结合民营医疗片断的鲜头竞赛局面,口腔的民营外面部竞赛对立凶烈 ? 美年强大健以后直接to C端占比从0%提高到25%,眼科、口腔根本整顿个为to C事情 ? 还愿把持人持股比例邑较高 ? 各公司事情层面,互拥有浸透:美年强大健集儿子团弄公司规划口腔事情、畅通策医疗规划眼科事情 ? 从产业链的却延展性看,强大健体检的却延展性最高,却出嫁接不一医疗效力动花样,并已拥有效弹奏触动公司业绩增长 ? 从医疗属性看,口腔、眼科的治水疗属性最高,就中口腔最父亲程度依顶赖医生的阅历技术 ? 从医疗学术位置看,酷爱尔眼科的学术位置最高 ? 从效力动中心的规范募化程度、却骈制性程度看,美年强大健最高 ? 以后美年强大健、酷爱尔眼科均出产即兴出产良好的异地骈制才干、和向叁线及以部下佩城市拓张的才干 ? 从公司业绩长角度看,各公司均体即兴出产优秀的长性,就中美年强大健处于快快长阶段 各公司效力动属性对比:各公司效力动属性对比: 日本 美国 中国 ? 美年强大健:处于长阶段、稠麇集儿子规划阶段,客流动量最高 ? 酷爱尔眼科:单中心、单客价最高 ? 畅通策医疗:对人才依顶赖程度最高、品牌要寻求最高 到来源:国金证券切磋所、公司年报、公司网站到来源:国金证券切磋所、公司年报、公司网站 效力动属性对比(2017)效力动属性对比(2017)美年强大健美年强大健酷爱尔眼科酷爱尔眼科畅通策医疗畅通策医疗 并表中心数130+597024 体外面中心数200+150+/ 门诊量(人次)20,000,000 3,705,5331,300,200 顺手术量(例)377,245 B端~400全飞秒:18,800 白内障:6,000 视光:~1000 效力动频比值次/年次/生次/生 中心规范募化程度? 却骈制性 对设备依顶赖程度 对人才依顶赖程度 医疗行业学术募化程度客单价(元)677 C端:400-3650各公司展开情景信介:各公司展开情景信介: 日本 美国 中国 ? 美年强大健:美年强大健:公司处于快快展开阶段,2015年公司体检中心数条约为130个,2017年估计到臻400+(并表+参股),处于急性扩张阶段。到2021年前后,估计公司将到臻1000威尼斯人体检中心规划。 ?以后微少半体检中心不到臻熟摆荡阶段,但载利周期出产即兴延年更加寿趋势。 ?客流动量人次最高,客单价差异清楚,400-3650不一,不到来跟遂新检测技术和方法的出嫁接,加以上公司消费属性清楚,客单价提升天花板比较高。 ?以人的一齐生计算,效力动频次最高。 ?对检测技术和设备的依顶赖度最高,故此却骈制功才干最强大。 ? 酷爱尔眼科:酷爱尔眼科:公司处于快快展开阶段,体外面并购基金培育的眼科防治所数条约为并表数的2倍,业绩高增长拥有良好保障。 ?客单价、单体中心营收最高。公司从事远视激光顺手术事情(全飞秒标价在1.8万摆弄)、白内障顺手术(6000摆弄)、当前后端顺手术、视光事情(1000元摆弄)。 ?对检测技术和设备的依顶赖度最高,故此却骈制功才干最强大。 ?学术位置已却比肩父亲型叁甲国营防治所。 ?在异地、和叁线城市以下也展即兴出产良好的骈制才干。 ? 畅通策医疗:畅通策医疗:口腔事情对效力动、人才、技术要寻求最高,同时客户对品牌的认却度高,公司和国营防治所的合干出产即兴出产良好的展开态势、并增强大异地骈制才干和人才伸进。 美年强大健:美年强大健: 医疗效力动范畴中的平台型公司医疗效力动范畴中的平台型公司 强大健体检的根本效力动情节强大健体检的根本效力动情节 日本 美国 中国 揪容例体检项目揪容例体检项目表里科妇科眼科耳鼻喉科试验室检 测项目仪器检测 (心电图B 超 X光等)度过敏原检测疾病筛查疾病筛查心脑血管糖尿病骨代谢肿瘤专项肝胆胰甲状腺牙科门诊针灸其他事情其他事情小伤科VIP效力动转诊效力动? 中国的强大健体检行业,到来源于补养充国际全科医生空白的商逻辑,在本钱的铰进下,展开了什年摆弄,此前各公司之间的差异募化并不清楚。 ? 我国专业强大健体检机构以后首要供揪容例体检项目、疾病筛查效力动和其他增值效力动。 ? 跟遂新的检测技术、检测方法、跟遂新的检测技术、检测方法、检测设备的时时出产即兴,真正却以检测设备的时时出产即兴,真正却以处理初期筛查疼点的产品出嫁接各处理初期筛查疼点的产品出嫁接到趾够父亲体检公司平台后,趾够父亲体检公司平台后,公司将公司将出产即兴出产流动量、情节的副向提升,出产即兴出产流动量、情节的副向提升,正向循环相干产生后,给公司带正向循环相干产生后,给公司带到来量利齐全升的价。到来量利齐全升的价。 到来源:各体检公司材料,国金证券切磋所到来源:各体检公司材料,国金证券切磋所 首要疾病检测技术方法首要疾病检测技术方法 日本 美国 中国 浑身初期肿瘤镜头幽深门螺旋杆菌反节 基因检测胃癌风险目的 避免疫目的吃水反节超细胃肠镜反节 浑身肿瘤标注识表记标注帜物(AFP、CEA、CA72-4、 CA199、CA242、CA50、TSGF、β2-MG、 IgA抗体、CA125、CA153、TPSA、F-PSA、 CYFRA21-1、NSE、SCC)CT反节血脂反节核磁共振反节(MRI) 心肌酶谱反节 心肌干用检测 血粘度检测基因检测 动态心电图反节避免疫目的反节眼底儿子血管反节CT反节触动脉坚硬募化检测核磁共振反节(MRI)脑血管血流动检测泌尿体系肿瘤标注识表记标注帜物(CEA、 IgA抗体、CA50、TSGF、SCC 、 CYFRA21-1、NSE) CT反节基因检测 基因检测DR留影反节 度过敏源测试CT反节 低剂量螺旋CT反节核磁共振反节(MRI) 核磁共振反节(MRI)骨代谢标注识表记标注帜物肺癌相干肿瘤标注识表记标注帜物(CEA、IgA抗体、 CA50、TSGF、SCC 、CYFRA21-1、NSE)亚强大健剖析肺干用正西医反节 避免疫目的吃水反节壹滴血反节 甲状腺干用吃水反节TCT 性激斋程度测定人乳头瘤病毒检测 基因检测女性性激斋测定 乳腺肿瘤钼靶反节 CT反节 核磁共振反节(MRI) 妇科肿瘤标注识表记标注帜物(CA125、 CA153、CA50、TSGF、SCC)号召吸体系号召吸体系内分泌体系内分泌体系消募化体系消募化体系泌尿体系泌尿体系脊柱、骨、关键体系脊柱、骨、关键体系正西医、亚强大健反节正西医、亚强大健反节妇科专项妇科专项消募化体系肿瘤标注识表记标注帜物(AFP、 CEA、CA199、CA242、CA72-4、肿瘤相干肿瘤相干怀脑血管体系心脑血管体系到来源:各体检公司材料,国金证券研

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